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月度回顧及行業觀點9月市場行情震蕩反彈，滬深300指數上漲0.38%，輕工板塊上漲2.32%，小幅跑贏市場1.94個百分點。橫向來看，輕工板塊在全行業表現居中，在申萬一級行業通信、食品飲料、汽車、休閑服務、電子等板塊相對漲幅居前。輕工板塊市盈率（TTM）為35.27倍，環比下降2.64點，仍徘徊在板塊歷史市盈率近兩年的最低水平。造紙行業迎來需求旺季，盈利向好格局有望延續，原材料價格堅挺或繼續推高紙價，造紙企業成本轉嫁能力強，在造紙行業沒有大規模新增產能供給背景下，持續看好造紙行業龍頭，如太陽紙業(002078,股吧)、晨鳴紙業(000488,股吧)、玖龍紙業、中順潔柔(002511,股吧)等；家具行業雖然具有后地產周期屬性，但隨著三季報業績預告的發布，家具板塊特別是定制家具龍頭業績增速依舊保持快速增長，市場的悲觀預期有望修正，建議關注高成長價值型標的，積極布局估值切換，如歐派家居、索菲亞(002572,股吧)、尚品宅配、志邦股份、顧家家居等；包裝板塊上游競爭格局洗牌將逐步傳導到中游包裝以及通過CPI傳導到下游利潤率不高的消費品板塊，關注裕同科技、晨光文具(603899,股吧)、合興包裝(002228,股吧)。10月份推薦組合：晨光文具、歐派家居、勁嘉股份(002191,股吧)、中順潔柔月度專題——北美紙包裝巨頭WestrockWestrock于2015年上市，由北美兩大包裝及紙制品解決方案巨頭RockTenn及Meadwestvaco合并形成，是全球最大的包裝造紙企業之一。公司沿襲了其前主體RockTenn的大部分業務和發展模式，以規模效應為主要發展點和優勢，橫向規模擴張、縱向產業延長；瞄準新客戶、新產能，以較低成本收購合并同業產能并擇優整合達到“量”的橫向擴張，增設生產經營點，降低生產、運輸及銷售成本；拓展公司沿產業鏈的縱向業務分布帶，形成紙包裝全產業閉環，降低損耗、內化成本。在銷售經營端，將產品品類拆分并整合出面向業務范圍內各消費終端市場的包裝體系，立足包裝實際使用者的角度，解決了單以產品品類劃分時客戶對品類不熟悉而產生的選擇障礙；同時，強化包裝的功能性，提升客戶滿意度。參考Westrock發展歷程，我們認為在國內紙包裝行業未來規模取勝的大背景下，規模效應將會使擁有大市場、多客戶、低成本優勢的大型企業持續擁有并鞏固這些優勢，以合理規模擴張為選擇的路徑將會是我國紙包裝龍頭企業們的選擇，完成產業閉環的布局、拓展包裝功能，從橫向產能、縱向產業、深度挖掘包裝價值三個方面的全方位規模深化擴張會成為值得思考借鑒的發展途徑。風險提示經濟增速超預期下滑導致需求萎縮；原料價格過快上漲造成企業短期盈利下滑；相關行業政策的突然轉向。（責任編輯：HN888）
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